銀行業(yè)6月金融數(shù)據(jù)點評：低基數(shù)+季末沖量 信貸扭轉走弱態(tài)勢
7 月14 日央行披露2025 年6 月金融數(shù)據(jù)，其中6 月新增社會融資規(guī)模4.2萬億元，同比多增9008 億元，社融存量同比增速8.9%，較上月末上升0.2pct；新增人民幣貸款2.24 萬億元，同比多增1100 億元。
軌交裝備月報：上半年鐵路投資同比增長5.5% 鐵路具身智能機器人迎催化
鐵路行業(yè)上半年資本開支維持穩(wěn)健增長，裝備類公司持續(xù)受益。同時，我們看到中國鐵設自主研發(fā)的具身智能機器人公開亮相，鐵路領域有望迎來“機器替人”催化，建議關注在鐵路巡檢機器人領域有布局的公司。
教育行業(yè)點評：豆神教育AI產品映射教育行業(yè)AI發(fā)展方向
公司在北京舉行新品發(fā)布會，首推全新產品形態(tài)超能訓練場和學伴機器人。
固態(tài)電池系列2：從底層邏輯上看全固態(tài)電池難點和產業(yè)節(jié)奏
近期，長安汽車預計2027 年推進全固態(tài)電池逐步量產；億緯鋰能宣布將在2026 年推出全固態(tài)電池產品。
基礎材料行業(yè)：光伏玻璃反內卷 龍頭引領待破局
近期，中央財經委員會第六次會議提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出”，水泥、玻璃等細分行業(yè)主動推進“反內卷”。我們認為當前價格下光伏玻璃可能面臨全行業(yè)虧損，而25H2 需求縮量和高庫存將進一步增大價格壓力，因此“反內卷”的迫切性較強。我們在本報告梳理測算了光伏玻璃供給端可能的增量與減量，認為相較2018 年底部周期，實現(xiàn)再平衡或需要更長時間，源于潛在增量或壓制光伏玻璃價格中樞上移，而堵窯減產有上限，行業(yè)只能加大冷修停產力度。
鋼鐵有色專題報告：工業(yè)金屬中 為何銅價長期趨勢更好？
過往幾年，銅價持續(xù)走強領漲工業(yè)金屬，倫銅2024 年5 月上破11000 美元/噸創(chuàng)2006 年以來新高。更長周期維度里，銅價表現(xiàn)亦是一馬當先，2000 年至2025 年7 月3 日工業(yè)金屬銅鋁鉛鋅價格分別累計上漲431%、58%、319%、124%。為何工業(yè)金屬當中銅價長期趨勢更好？背后的產業(yè)邏輯如何？本文通過多金屬對比，探究影響長周期價格走勢的底層邏輯。
現(xiàn)制茶飲行業(yè)深度報告
現(xiàn)制飲品指現(xiàn)場制作、可立即飲用的飲品，種類多樣，包括茶飲、咖啡飲品以及其他飲品（如果汁及酸奶飲品），2023年行業(yè)規(guī)模約5175億元，2024年行業(yè)規(guī)模預計將達6279億元，2018-2023年CAGR約22.5%；其中按細分市場分類，我國現(xiàn)制飲品行業(yè)主要包括現(xiàn)制茶飲及咖啡飲品，2023年二者規(guī)模分別為2585/1721億元，占現(xiàn)制飲品市場GMV50.0%/33.3%，2024年預計規(guī)模分別為3127億/2151億元。就GMV而言，現(xiàn)制茶飲市場是中國現(xiàn)制飲品市場中最大的細分市場，現(xiàn)制咖啡飲品市場是中國現(xiàn)制飲品市場中增長最快的細分市場。
無人叉車行業(yè)深度：AI驅動無人叉車技術持續(xù)發(fā)展 智慧物流有望迎來快速發(fā)展期
AI驅動無人叉車技術持續(xù)發(fā)展，智慧物流前景廣闊：無人叉車的發(fā)展可追溯至自動導引車（AGV）。AGV技術發(fā)展至今已有逾60年的歷史，技術路徑已經從磁導式、二維碼導航、激光SLAM發(fā)展至自主移動（AMR），具備自主路徑規(guī)劃與動態(tài)避障能力，能夠實現(xiàn)高階協(xié)同。展望未來，無人叉車將不再是單一設備，而是深度融入智能物流系統(tǒng)，與自動分揀、機械臂等設備協(xié)同作業(yè)，實現(xiàn)全鏈路智能化。2023年中國無人叉車滲透率僅1.66%，但隨著部署成本下降與AI賦能，市場有望快速增長，未來成長空間廣闊。
社會服務行業(yè)雙周報：暑期機票價格同降 賽事經濟熱度持續(xù)
前兩交易周（2025.6.23-2025.7.4）社會服務板塊上漲5.39%，在申萬一級31個行業(yè)排名中位列第12。社會服務板塊跑贏滬深300 指數(shù)1.86pct。2025 年暑期出行熱已經開始，航空出行成本同比略降，期待出行鏈企業(yè)在暑期文旅消費旺季經營向好，我們維持行業(yè)強于大市評級。
白酒行業(yè)25Q2業(yè)績前瞻：白酒板塊仍在筑底 新舊周期拐點延滯
受“禁酒令”影響，25Q2 白酒表現(xiàn)普遍承壓。此后“違規(guī)吃喝”政策糾偏有效扭轉市場對于白酒板塊的預期，但板塊仍在筑底。當前白酒板塊仍處低位，優(yōu)選品牌勢能較強的香型龍頭酒企。
環(huán)保行業(yè)2025年度中期投資策略：多因素促行業(yè)向TOB轉型 利于估值修復提速
板塊概述：子行業(yè)中垃圾焚燒、水務穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流改善，分紅提升環(huán)保板塊中，運營類資產垃圾焚燒、水務業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健上行。垃圾焚燒2024 年/2025Q1 扣非歸母凈利潤增速同比為11.8%/11.2%，水務運營2024 年/2025Q1 扣非歸母凈利潤增速同比為12.6%/1.6%。
商用車行業(yè)動態(tài)研究：2025年6月重卡銷量同比顯著增長 看好全年重卡內需景氣度
2025 年6 月重卡銷量同比顯著增長，內需帶動重卡整體貝塔已經較強：據(jù)第一商用車網初步數(shù)據(jù)，2025 年6 月我國重卡批發(fā)/終端分別同比增長約29%/36%。2025 年4 月以來，我國重卡批發(fā)銷量增速連續(xù)3 個月同比增速為正，且增速逐月拉高。2025 年上半年我國重卡累計批發(fā)/終端分別同比增長約6%/16%。內需帶動重卡整體貝塔已經較強。
椰子水行業(yè)研究：國標缺位下的行業(yè)洗牌與頭部品牌突圍路徑
市場快速擴容，行業(yè)競爭加速。隨著消費者健康意識的全面覺醒，國內椰子水市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2019-2024 年間中國椰子水行業(yè)規(guī)模由1.02 億美元增長至10.93 億美元，復合增速達到60.8%，遠超同期全球市場14.7%的增速。行業(yè)內參與玩家逐漸增加，國際品牌依托全球供應鏈和品牌認知度的優(yōu)勢主打高端市場，本土品牌依托供應鏈優(yōu)勢及渠道深耕布局B 端和大眾市場，新興品牌依靠差異化創(chuàng)新和營銷突圍，跨界玩家依托供應鏈、渠道和流量優(yōu)勢沖擊市場。20-24 年間椰子水品牌數(shù)量由不足20個激增至50 家，頭部以外市場競爭格局分散，IF 以33.90%的市占率占據(jù)主導地位，市占率為第二名的7 倍。
染料專題：供給擾動 H酸及活性染料有望價升
國內染料主要以分散染料、活性染料為主?；钚匀玖系姆肿咏Y構中含有活性基團，能夠與纖維分子中的羥基、氨基以共價鍵方式結合，主要用于棉纖維及其紡織品的染色和印花，也可用于麻、羊毛、蠶絲等。制造活性染料的中間體主要有H 酸、對位酯等。
煤炭開采行業(yè)周報：中國秦發(fā)、中煤能源、安源煤業(yè) 重申看好的理由
行情回顧（2025.6.23~2025.6.27）： 中信煤炭指數(shù)3,268.87 點，上漲1.67%，跑輸滬深300 指數(shù)0.29pct，位列中信板塊漲跌幅榜第22 位。 中國秦發(fā)逆勢突破去年年底高點，創(chuàng)十多年新高，自今年3 月低點以來已近翻倍。
創(chuàng)新藥行業(yè)周報：創(chuàng)新藥主線建議提升商業(yè)化價值兌現(xiàn)因子權重
2025 年上半年，在國內創(chuàng)新藥研發(fā)管線海外授權交易密集落地及國際會議數(shù)據(jù)讀出推動下，創(chuàng)新藥主線持續(xù)活躍并取得顯著超額收益，同時在不同疾病治療領域對應的細分板塊中呈現(xiàn)一定外溢行情特征。當前位置，市場短期關注點集中在中報業(yè)績兌現(xiàn)及 2025 年國家醫(yī)保目錄談判情況，選股思路建議持續(xù)關注研發(fā)管線價值兌現(xiàn)因子邊際變化，同時提升商業(yè)化價值兌現(xiàn)因子權重，建議重點關注納入醫(yī)保的彈性品種。
