銅行業(yè)系列報告之十：“反內(nèi)卷”主題有望助力銅冶煉資產(chǎn)價值重估
事件：（1）2025 年7 月1 日，中央財經(jīng)委員會第六次會議明確提出依法治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出；（2）7 月18 日，工信部在國新辦新聞發(fā)布會表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺；下一步將持續(xù)落實銅、鋁、黃金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案，實施新一輪有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動行業(yè)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。
財富管理系列報告之二：公募基金改革方案出臺 推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
公募基金現(xiàn)狀：歷經(jīng)高速發(fā)展，進(jìn)入優(yōu)化結(jié)構(gòu)穩(wěn)步增長階段。中國公募基金市場在過去15 年高速發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模從2010 年末的2.5 萬億元擴大近13 倍至2025 年上半年末的33.7 萬億元。
人形機器人行業(yè)觀點報告：看好宇樹機器人產(chǎn)業(yè)鏈
核心產(chǎn)品包括消費/科研級機器狗、行業(yè)級機器狗，通用人形機器人三大類機器人1) 消費/科研級機器狗包括A1、Go1、Go2。A1 是小巧靈活、爆發(fā)力強的超高性價比教育酷玩四足機器人；Go1 是人類科技史上第一款伴隨仿生機器人；Go2 系列能夠應(yīng)用于家庭娛樂、基礎(chǔ)編程教學(xué)和教育科研。
人工智能行業(yè)：2025生成式AI企業(yè)應(yīng)用實務(wù)報告
Al 領(lǐng)域，特別是生成式AI，正經(jīng)歷著前所未有的高速發(fā)展。Al Agent被認(rèn)為是近期生成式AI領(lǐng)域最具代表性的顛覆性技術(shù)之一。事實上，“顛覆性技術(shù)”并非僅僅指代技術(shù)上的新穎性，而是一種能夠顯著改變現(xiàn)有行業(yè)格局和市場結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造全新領(lǐng)域和商業(yè)模式的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新往往徹底改變了產(chǎn)品和服務(wù)的消費方式。Al Agent的顛覆性體現(xiàn)在其對現(xiàn)有應(yīng)用模式和市場格局的潛在沖擊上。
快遞6月數(shù)據(jù)點評：業(yè)務(wù)量增速分化明顯 關(guān)注反內(nèi)卷后續(xù)影響
事件：6 月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量168.73 億件，同比增長15.8%，行業(yè)件量增速有所放緩。
包裝水2025：龍頭勢強 份額集中
2025 年包裝水行業(yè)延續(xù)激烈競爭態(tài)勢，龍頭企業(yè)持續(xù)博弈競爭，搶占市場份額，當(dāng)前處于飲料行業(yè)旺季，競爭持續(xù)發(fā)酵，我們認(rèn)為行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)農(nóng)夫山泉和華潤飲料有望進(jìn)一步受益。
保險2025中報前瞻：盈利增速分化較1Q收斂
中資保險行業(yè)2025 年中報季將于8 月下旬開啟，我們預(yù)期行業(yè)1H25 凈利潤同比增速為+7.4%（簡單平均），各家公司上半年盈利增速相較1 季度的分化明顯收斂，我們認(rèn)為利率變化和不同計量方式下壽險合同轉(zhuǎn)虧或轉(zhuǎn)盈的確認(rèn)時間差異，以及投資端的基數(shù)和風(fēng)格是各家公司季度間盈利增速波動的主要原因；財險方面，1H25 上市財險公司承保端普遍改善、整體盈利表現(xiàn)相較壽險更為優(yōu)秀。
水泥：受益于雅下水電工程開工和“反內(nèi)卷”政策催化
我們認(rèn)為，近期水泥行業(yè)供需均出現(xiàn)邊際催化：①7 月19 日，中國雅江集團有限公司作為第99 家中央企業(yè)正式成立，同日在西藏自治區(qū)林芝市舉行雅魯藏布江下游水電工程開工儀式。②工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在7 月18 日國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工業(yè)和信息化部將推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。③水泥協(xié)會7 月1 日提出《關(guān)于進(jìn)一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，旨在推動行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
電力設(shè)備行業(yè)：英國推出電動車補貼新計劃 甘肅電網(wǎng)側(cè)儲能容量電價補貼落地
鋰電：1）英國政府推出電動汽車補貼新計劃，計劃總額6.5 億英鎊（8.7 億美元），將持續(xù)到2028 至2029 財政年度。2）寧德時代斬獲印尼2.2GWh 儲能訂單。3)孚能科技：8 月公司將向戰(zhàn)略合作伙伴交付硫化物體系全固態(tài)電池。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈部分公司25 年1 季度單位盈利環(huán)比向上，25 年有望出現(xiàn)供需拐點，行業(yè)進(jìn)入2-3 年上行周期。
客車7月月報：6月進(jìn)入行業(yè)旺季 國內(nèi)公交/出口同比高增
客車這輪大周期驅(qū)動因素是什么？一句話總結(jié)：客車代表中國汽車制造業(yè)將成為【技術(shù)輸出】的世界龍頭。這不是夢想而是會真真切切反應(yīng)到報表層面。海外市場業(yè)績貢獻(xiàn)對客車行業(yè)在3-5年會至少再造一個中國市場。
無人環(huán)衛(wèi)：當(dāng)新運營模式引入傳統(tǒng)人力密集型行業(yè)
無人環(huán)衛(wèi)是低速無人領(lǐng)域中較為具備商業(yè)化前景的領(lǐng)域。無人清掃裝備輕量化，重僅1-1.5t，其時速僅5-10km/h，在可達(dá)市場具備很高的安全性。低速無人駕駛市場空間廣闊，24年政府招標(biāo)中明確提出應(yīng)用無人環(huán)衛(wèi)車的清潔環(huán)衛(wèi)項目總中標(biāo)金額達(dá)61億元。
IP衍生品產(chǎn)業(yè)研究(九)：從三麗鷗看多IP矩陣運營思路
公司概況：三麗鷗以設(shè)計、運營卡通角色I(xiàn)P 為核心，旗下?lián)碛蠬ello Kitty、大耳狗、酷洛米等眾多原創(chuàng)形象，F(xiàn)Y 3/2025 商品零售/授權(quán)/主題樂園/其他業(yè)務(wù)收入分別占比34%/55%/9%/2%，日本當(dāng)?shù)?歐洲/美洲/亞洲地區(qū)收入分別占比78%/4%/20%/19%（各地區(qū)收入有內(nèi)部抵消）。
創(chuàng)新藥行業(yè)：正向循環(huán)貫通 產(chǎn)業(yè)拐點確立
一、投資邏輯：2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點，產(chǎn)業(yè)運行趨勢由資本驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，板塊有望迎來業(yè)績與估值雙重修復(fù)投資機會。
零食行業(yè)深度分析：渠道與產(chǎn)品創(chuàng)新帶來新一輪增長
零食有著娛樂、代餐和禮品三大功能，滿足了不同年齡和場景的各式需求，是食品的重要補充，也是生活中不可或缺的調(diào)劑。中國零食從一個陳舊的傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代化的大產(chǎn)業(yè)，零食市場已經(jīng)突破一萬億元，并且以較快的速度增長著。我們認(rèn)為，未來三年零食市場將會保持在6%至8%的增長區(qū)間，2026 年有望突破14000 億元規(guī)模。
房地產(chǎn)行業(yè)：地產(chǎn)新模式與城改助力建設(shè)宜居城市
事件：2025年7月14日-15日，中央城市工作會議指出我國城鎮(zhèn)化正從快速增長期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定發(fā)展期，城市發(fā)展正從大規(guī)模增量擴張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效為主的階段；會議部署城市工作7個方面的重點任務(wù)，其中提到加快房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)步推進(jìn)城中村和危舊房改造等內(nèi)容。
